在“互聯(lián)網(wǎng)+”和“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”等國(guó)家政策的加持下，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)享受了幾年的“監(jiān)管寬松”時(shí)期。主管部門鼓勵(lì)增長(zhǎng)、簡(jiǎn)政放權(quán)、實(shí)行“適度監(jiān)管”，刺激了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)新。然而，從2017年下半年起，我們觀察到國(guó)家政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)變，監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，更重視社會(huì)影響和風(fēng)險(xiǎn)控制，以法規(guī)、文件、窗口指導(dǎo)等方式加強(qiáng)管理。可以說，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將進(jìn)入“監(jiān)管趨嚴(yán)”時(shí)期。

　　2018年3月下旬起，游戲版本號(hào)暫停發(fā)放；8月底，新聞出版署又出臺(tái)了“游戲總量調(diào)控”政策，而且這個(gè)政策很可能是8月才制訂的。這說明，游戲行業(yè)面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍在累積。視頻行業(yè)也是如此，今年幾乎所有主流短視頻應(yīng)用都遭到廣電總局約談或行政處罰，長(zhǎng)視頻平臺(tái)也面臨更嚴(yán)格的內(nèi)容、功能審核。

　　部分投資者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)僅限于泛娛樂內(nèi)容領(lǐng)域，不涉及其他細(xì)分行業(yè)。然而，國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融、電商行業(yè)的監(jiān)管也在趨嚴(yán)，說明互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)沒有“法外之地”。主管部門仍在出臺(tái)扶持互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的政策，但是重點(diǎn)在于“用互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展”。投資者必須嚴(yán)肅重視、理解當(dāng)前的政策導(dǎo)向。

   我們將互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“增持”，以反映監(jiān)管趨嚴(yán)帶來的影響。在任何細(xì)分行業(yè)，頭部公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力都更強(qiáng)，對(duì)政策的理解也更深。從直播行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)看，監(jiān)管趨嚴(yán)會(huì)在短期抑制全行業(yè)增長(zhǎng)，在長(zhǎng)期促進(jìn)頭部公司的規(guī)范化、可持續(xù)增長(zhǎng)，加快行業(yè)整合。我們認(rèn)為，騰訊控股、阿里巴巴這兩個(gè)僅有的“霸主”公司將在長(zhǎng)期受益；各個(gè)行業(yè)的垂直龍頭也將比中小公司的地位更好。

　　過去，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的主流是C端（消費(fèi)者）生意，無(wú)論是直接（收費(fèi)、自營(yíng)電商）還是間接（廣告、傭金）模式；近年來，隨著企業(yè)需求的提高、付費(fèi)習(xí)慣的培養(yǎng)，B端互聯(lián)網(wǎng)的崛起勢(shì)頭明顯。主營(yíng)中高端人才招聘的有才天下獵聘、主營(yíng)微信電商技術(shù)服務(wù)的中國(guó)有贊和微盟都是其中的佼佼者。B端互聯(lián)網(wǎng)公司也會(huì)受到監(jiān)管環(huán)境的影響，但是緩沖空間大、直接受損小，是投資者應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的較佳選擇。

　　騰訊、阿里、今日頭條等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都擁有龐大的海外業(yè)務(wù)和海外戰(zhàn)略投資。游戲行業(yè)本來就存在許多“出海型”上市公司，今年全行業(yè)都更加重視出海的戰(zhàn)略意義。電商出海也在如火如荼的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)出海有兩層意義：第一是以海外市場(chǎng)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遇到的問題，第二是響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”“文化輸出”號(hào)召、爭(zhēng)取政策支持。